1、主营业务收入均同比增长。
   
2016年第一季度和第二季度,公司实现营业总收入3.91/4.54亿元,同比增长62.93%/57.81%;归属于上市公司股东净利润7364.59/8166.82万元,同比增长75.58%/41.22%。公司第二季度净利润落在1季报预告的7579.41万元-9098.41万元区间偏上限。业绩同比显著增长主要是公司主营业务净利润增加和重大资产重组新并购的三家子公司旗捷科技、超俊科技、宁波佛来斯通的财务报表自2016年6月1日起才纳入公司合并报表范围。第二季度业绩环比增长10.89%,意味着公司主要产品盈利出现实质提升。从中报我们发现,主营业务中,彩粉销售收入同比增长29.8%,我们判断主要由销量增长带来,子公司佛来斯通年产1000吨彩粉技改扩建项目按计划推进,将有助于提升公司彩粉供应产能。硒鼓收入同比增长70.79%,主要由于新并购公司超俊科技已经开始实施扩产计划,但是受产品结构、原材料涨价及产品降价影响,毛利率下降6.23个百分点至23.47%。芯片业务方面,旗捷科技收入同比增长18.02%(剔除财务并表口径),且供应至体系内硒鼓厂的芯片销售收入占集团整体芯片采购金额的 44.05%,内部协同效益显著。鉴于目前公司芯片与硒鼓产业稳定增长的态势,芯片业务具有良好增长空间。
   
公司CMP抛光垫产品的客户验证评价工作,部分应用评价结果已经反馈回,反馈结果符合公司预期。鉴于芯片制程CMP环节涉及技术种类多、技术难度高、参数指标复杂等特点,该工作将需要一定时间周期。
   
2、我们维持对公司业务的几个预期。
   
我们认为,2017年公司业绩增长有望来自于:打印耗材系列产品的销量持续增加,其中预计彩粉销量将同比增长30%;硒鼓整合效应开始显现,不仅体现在硒鼓子公司整个收入和利润较去年同期都有增长,而且会相应带动显影辊和芯片等配套产品的销售。公司未来对于打印耗材的规划,显影辊力争2-3年时间实现2-3亿营业收入,盈利达到4000万以上。硒鼓经过整合,公司已经成为国内最大的通用硒鼓供应商,力争2-3年将国内市场占有率提升至30%以上。
   
电子化学品方面,公司CMP抛光垫产业化项目,已经在2016年8月顺利完成建设及装机,进入产品试生产阶段。产品各项物性指标均达预期,公司投资建设的测试评价中心于2017年4月投入使用,将大大降低客户验证时间,提升验证效率,为实现销售奠定基础。
   
按最新股本计算,我们预计公司17-19年净利润为3.63亿元、5.00亿元和6.16亿元,对应估值分别为27倍、20倍和16倍,维持“审慎推荐-A”的投资评级。
   
3、风险提示。
   
CMP验证时间慢于市场预期风险。