1Q-3Q2017公司业绩同比增长30.84%。公司10月25日晚公告三季报,1Q-3Q2017公司实现营收12.46亿元,同比增长35.41%;实现归属净利润2.27亿元,同比增长30.84%;实现EPS0.24元/股。以此测算,3Q2017实现营收4.01亿元,同比增长2.19%;实现归属净利润0.72亿元,同比下滑2.69%;实现EPS0.07元/股。
   
利润增长主要系并表影响,人民币升值小幅拖累公司业绩。报告期内公司营收和利润同比增幅较为显著,主要系2016年收购的全资子公司旗捷科技、超俊科技和佛来斯通自2016年6月1日开始纳入合并报表,故2017年前三季度多并表5个月收入和利润。而单独看第三季度情况,公司业绩同比略下滑2.69%,我们认为主要系汇兑损失拖累所致。今年人民币升值幅度较大,受此影响报告期内公司汇兑损失2394万元,而去年同期公司汇兑收益为1002万元,若剔除汇率影响,公司前三季度实现归属净利润同比增长49.91%。
   
彩色碳粉和芯片产品保持快速增长势头。公司彩色聚合碳粉和芯片业务仍旧是推动业绩增长的中坚力量,报告期内公司彩色碳粉实现营收1.55亿元,同比增长25.13%;芯片产品实现营收1.34亿元,同比增长59.95%。两块业务持续保持高速增长,一方面是公司加强了市场营销,内、外销均显著增长,进一步巩固行业地位;另一方面公司新品研发提速,激光芯片出货量占比持续稳步上升。公司同时公告,拟使用自有资金4000万元对旗捷科技进行增资投资,我们认为此次增资将进一步增强旗捷科技的资金实力和综合竞争力,增强其研发实力和研发项目进展,为公司在芯片领域的发展提供重要的支持。
   
硒鼓收入稳步增长,市场占有率有望提升。报告期内公司通用硒鼓出货量与销售额继续稳步增长,累计实现营收8.3亿元,同比增长25.85%。目前行业市场集中度较低,竞争比较激烈,我们认为公司同时掌握硒鼓上游三大核心关键原材料(彩色聚合碳粉、硒鼓芯片、显影辊)供应,未来将充分利用自身完整产业链优势,不断提升产品的市场占有率,加速推动行业集中度整合,盈利能力有望稳步提升。
   
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.33、0.42、0.52元,我们对公司业绩较原盈利预测有所下调主要是考虑汇兑损益影响,随着人民币汇率趋于稳定,负面影响有望消退,故仍然按照2017年EPS给予35倍PE,给予公司目标价11.55元,维持“买入”的投资评级。
   
风险提示。宏观经济下行、并购标的业绩低于预期、CMP项目拓展低于预期。